“買(mǎi)你的白酒去吧”——2025年9月，因質(zhì)疑市場(chǎng)對(duì)中際旭創(chuàng)2027年凈利潤(rùn)超250億元的預(yù)測(cè)，荒原投資董事長(zhǎng)凌鵬與國(guó)盛證券分析師互撕，一句“老登”將這場(chǎng)多空論戰(zhàn)推向高潮。

誰(shuí)也沒(méi)料到，僅過(guò)去幾個(gè)月，中際旭創(chuàng)就交出了一份炸裂的2026年一季報(bào)：?jiǎn)渭練w母凈利潤(rùn)約為57.35億元，超過(guò)2024年全年凈利潤(rùn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期券商集體上調(diào)預(yù)測(cè)，2027年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值普遍攀升至500億元以上，而樂(lè)觀的國(guó)金證券已看至800億元附近。而開(kāi)源證券對(duì)中際旭創(chuàng)2028年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值已達(dá)到了1068.87億元。

【資料圖】

引人注目的是，當(dāng)年互撕的當(dāng)事方國(guó)盛證券，也在季報(bào)發(fā)布后迅速更新了預(yù)測(cè)。2026年4月17日，國(guó)盛證券通信團(tuán)隊(duì)發(fā)布一季報(bào)點(diǎn)評(píng)，預(yù)測(cè)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為320億元、600.2億元、767.1億元，并維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

而回顧國(guó)盛自身的預(yù)測(cè)軌跡：2025年4月，國(guó)盛證券研究團(tuán)隊(duì)曾預(yù)測(cè)2025-2027年凈利潤(rùn)僅為81.8億元、105.5億元、125.1億元；當(dāng)年9月?tīng)?zhēng)議爆發(fā)后，上調(diào)至95.1億元、154.9億元、198.2億元。從198.2億元到600.2億元，不到一年時(shí)間，國(guó)盛對(duì)中際旭創(chuàng)2027年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)翻了約3倍。

即便如此，600億元的預(yù)測(cè)在同行中也并不算高。

事實(shí)上，一季報(bào)披露后，多家券商大幅上調(diào)了對(duì)中際旭創(chuàng)的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在一季報(bào)后7家券商對(duì)中際旭創(chuàng)2027年凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)中，國(guó)金證券最為樂(lè)觀，高達(dá)799.82億元；開(kāi)源證券預(yù)測(cè)值也超過(guò)700億元，其在年報(bào)中提道，原預(yù)測(cè)值為237.02億元；華泰證券、方正證券和群益證券的預(yù)測(cè)值在500億-600億元之間，其中群益證券接近600億元。

就2026年預(yù)測(cè)值來(lái)看，華泰證券、群益證券等多家券商的預(yù)測(cè)值在300億-350億元，國(guó)金證券最為樂(lè)觀，達(dá)到405.31億元。此外，開(kāi)源證券對(duì)中際旭創(chuàng)2028年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值達(dá)到了1068.87億元。

截至2026年4月19日，部分已披露的基金一季報(bào)匯總顯示，共有11家公司旗下30只基金在今年一季度末重倉(cāng)持有中際旭創(chuàng)，持股總數(shù)達(dá)465.33萬(wàn)股，其中新進(jìn)或增持基金數(shù)量合計(jì)21只。

其中，知名基金經(jīng)理傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金一季度操作引人注目。該基金一季報(bào)顯示，中際旭創(chuàng)以290.83萬(wàn)股的持倉(cāng)量新進(jìn)入前十大重倉(cāng)股，占基金凈值比例高達(dá)9.12%。而在2025年年報(bào)中，中際旭創(chuàng)并未出現(xiàn)在該基金任何持倉(cāng)名單中，意味著這是在不到三個(gè)月內(nèi)從零直接建倉(cāng)至超配位置。

融通系基金對(duì)中際旭創(chuàng)同樣十分青睞。去年股基冠軍融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持有中際旭創(chuàng)約6.2萬(wàn)股，一季度增持0.72萬(wàn)股，持倉(cāng)占凈值比例達(dá)9.91%，逼近公募基金單一個(gè)股持倉(cāng)上限。融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)臻選、融通價(jià)值趨勢(shì)、融通行業(yè)景氣、融通先進(jìn)制造、融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力等另外5只融通旗下基金，持倉(cāng)占凈值比例均超過(guò)9%。

在調(diào)倉(cāng)方向上，融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)臻選一季度小幅減持6.65萬(wàn)股，融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力微幅減持0.44萬(wàn)股，其余4只基金則略有增持。值得注意的是，2025年底，融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)臻選基金持有中際旭創(chuàng)占基金凈值比例為9.8%。一季度減持后，該比例反而升至9.9%。

機(jī)構(gòu)分歧的底層邏輯：

制造業(yè)周期信仰 vs AI算力信仰

時(shí)間撥回2025年9月。彼時(shí)，荒原投資董事長(zhǎng)凌鵬公開(kāi)質(zhì)疑市場(chǎng)對(duì)中際旭創(chuàng)2027年凈利潤(rùn)超過(guò)250億元的預(yù)測(cè)，認(rèn)為光模塊本質(zhì)是制造業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張與價(jià)格下降是鐵律，用產(chǎn)能投放+價(jià)格不變的線性外推去預(yù)測(cè)三年后的利潤(rùn)，是危險(xiǎn)的。在他看來(lái)，半導(dǎo)體雖是AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，但終究逃不過(guò)產(chǎn)能周期、庫(kù)存周期和價(jià)格年降的制造業(yè)宿命。

如今，看多機(jī)構(gòu)給出了截然不同的敘事。國(guó)金證券、華泰證券、開(kāi)源證券等認(rèn)為，AI資本開(kāi)支仍在加速；1.6T光模塊供不應(yīng)求，價(jià)格年降幅度遠(yuǎn)溫和于歷史周期；硅光技術(shù)的滲透正在改寫(xiě)成本曲線，中際旭創(chuàng)的盈利能力已跳出傳統(tǒng)制造業(yè)的框架。

某私募人士向記者表示：“一季度通常是淡季，受春節(jié)等假期因素影響，公司的產(chǎn)能要到今年6月以后才能集中釋放，屆時(shí)產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)約3倍的擴(kuò)張。中際旭創(chuàng)今年業(yè)績(jī)是超預(yù)期的，環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)50%，而此前環(huán)比增幅在30%左右，一個(gè)季度比一個(gè)季度好。我們預(yù)計(jì)公司2026年全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到300億至400億元，2027年則上看800億至1000億元。”

一個(gè)開(kāi)放式問(wèn)題擺在所有投資者面前：當(dāng)前機(jī)構(gòu)集體大幅提升預(yù)測(cè)值，這本質(zhì)上是兩種世界觀的對(duì)峙——制造業(yè)周期信仰與AI算力信仰。不可否認(rèn)的是，未來(lái)幾個(gè)季度，預(yù)付款是否順利轉(zhuǎn)化為收入、在建產(chǎn)能能否如期釋放、1.6T的價(jià)格年降幅度是否超預(yù)期，這些才是決定天平向哪邊傾斜的關(guān)鍵扳機(jī)。

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